バフェット氏が、もし伊藤園を分析したら？
伊藤園は、バフェット銘柄になりうるか？

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伊藤園（２５９３）は、私がウォーレン・バフェット氏の素晴らしい本
「億万長者を目指す・バフェットの銘柄選択術」を読んだときに、
注目しました。

そして、伊藤園はバフェットの教えに近い株だ、と思いました。

しかし、よく調べると、バフェット好みの株ではないと気付きました。
理由は以下で述べたとおりです。

しかし、伊藤園が雑誌などに取り上げられるたびに、その記事に目を通すよう,
心掛けていました。

さて、バフェット氏が好む株の条件を、いくつか取り上げました。

なお、以下の６つの言葉を鵜呑みにするのは危険です。

なぜバフェット氏は、高いＲＯＥを持つ企業が好みなのか？その意味を理解す
ることが必要です。理解しないと、実際の企業分析で正しい判断が出来ないで
しょう。ぜひ、バフェット氏の本を一読することをお勧めします。


１．その会社は圧倒的なブランド力を持っているか？

２．１株当たり利益（ＥＰＳ）は、安定して成長しているか？

３．安定的に高い株主資本利益率（ＲＯＥ）をあげているか？

４．強固な財務基盤を有してるか？

５．自社株買いに積極的か？

６．建物や設備の更新に大きな投資を必要とするか？


「 億万長者を目指す・バフェットの銘柄選択術」からピックアップ。
メアリー・バフェット＆デビット・クラーク著、井出正介、中熊靖和
日本経済新聞社

以下は読者様からいただいたご質問への回答です：


　　◇　読者さまのメール（伊藤園について）　◇

(以下は２００５年２月に書かれたものです。）　

上のバフェット氏の投資の条件を、個別に見てみましょう。


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１．その会社は圧倒的なブランド力を持っているか？

伊藤園の主力ブランド「お〜いお茶」は、過去数年、業界トップを維持してい
ます。その点では、１．は満たしているでしょう。

それに続いて、私でしたら、以下のことを調べて確認します。

Ａ．「お〜いお茶」は、伊藤園の売上や利益の何割を貢献しているか？

もしこの貢献度が９割なら、「お〜いお茶」の圧倒的ブランドはすばらしいで
しょう。

もし、貢献度が５割なら、他の飲料で「お〜いお茶」に匹敵するほどの圧倒的
ブランド力があるかどうか、調べる必要があるでしょう。

数週間前に、テレビ東京、ＷＢＳ土曜版で、お茶飲料について放送していまし
た。そこでは、「お〜いお茶」がいまでもトップのシェアを維持していると、
報じていました。でも、私の記憶に間違いがなければ、「伊衛門」がかなりの
シェアを伸ばして来ている、と出ていました。これは注視していきたい点です.

また、著者は１、２年ほど前に読んだビジネス氏の記事で、「お〜いお茶」が
圧倒的ブランドになった理由の一つとして、コンビニで、伊藤園がどこよりも
早く「缶ウォーマー」を設置することに成功したと、ありました。

「缶ウォーマー」とは、コンビニのレジ近くに置いてある、お茶などの小さい
ペットボトルや缶コーヒーを暖めておく入れ物です。

伊藤園の「缶ウォーマー」が置いてあるということは、伊藤園が独占的に、自
社の製品を売れる条件を作ってしまった、ということで、これはマーケットを
独占できる戦略を作りあげた、と思ってその当時、興奮しました。

しかし、伊藤園のＲＯＥを調べて、残念ながら伊藤園はバフェットの条件には
適さない、と思いました。

また、先日コンビニへ行って「缶ウォーマー」を確かめに行きました。ファミ
リーマートには、伊藤園以外の製品も入っていました。また「缶ウォーマー」
自体が他社製品でした。今は、伊藤園の「缶ウォーマー」は使っていないのか
もしれません。

そのまま、セブンイレブンへも、行ってきました。そこでは「缶ウォーマー」
はなく、温かい飲み物専用の、大型のラックがありました。そこにも、伊藤園
と共に、他社製品もたくさん入っていました。

コンビニでは、独占的には売られていないようです。それでもマーケットシェ
アがトップなので、やはり圧倒的なブランド力が今でもあるのでしょう。

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２．１株当たり利益（ＥＰＳ）は、安定して成長しているか？

これは調べれば簡単に分かることですが、１９９７年４月期と２００２年４月
期に、ＥＰＳが減少したのを除いては、安定的に伸びています。

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３．安定的に高い株主資本利益率（ＲＯＥ）をあげているか？

ここが問題です。バフェット氏は「ＲＯＥは最低１５％欲しい」と言っていま
す。しかし、残念ながら伊藤園は、ＲＯＥが安定的に１５％を超えていません.
それどころか、ほとんどの年はＲＯＥが１５％を超えていないようです。

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４．強固な財務基盤を有してるか？

これは Yes です。無借金経営で、利益を多く抱えています。つまりこの会社
が倒産することはありえないでしょう。

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５．自社株買いに積極的か？

過去に自社株買いは、一度もしていません。

なお、日本で自社株買いは、２００１年１０月に解禁されました。トヨタは
何度も自社株買いを行っています。平均すると、何社ぐらいが自社株買いを
行っているかは、著者は知りません。

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６．建物や設備の更新に大きな投資を必要とするか？

これは、調べる暇がなかったです。

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これらに加えて、伊藤園の今後を少々考えてみます。

２年以上前に、テレビ東京のＷＢＳ(ワールドビジネスサテライト)というビジネス番組で、
アメリカのお茶事情を放映してました。アメリカでも健康的な食べ物や、飲み物が、ここ
数年注目されています。

今まではコカコーラなどが、圧倒的によく飲まれていました。しかし、健康志
向が強まるにつれ、お茶も少しずつ認知され始めているようです。またニュー
ヨークには、お茶の喫茶店も出来始めました。

そんな中、伊藤園もお茶をアメリカへ輸出していました。

今後もアメリカ人も、健康をますます重視するでしょうから、伊藤園の製品に
は、追い風が吹いているのでは、ないでしょうか。ただ、これは著者の勝手な
推測です。

そして中国市場です。ここでのお茶の事情は、著者は何も知りません。

中国を初め、Brics市場で伊藤園が自社の製品を浸透させ、圧倒的なブランド
力を築ければ、今後も伊藤園は繁栄していくではないでしょうか。

これらが、私が投資をする際に考えることです。

なお今後、私は、伊藤園の株を購入するつもりはありません。

私の好みはすでに述べたとおり、小規模会社で急成長（できれば１００％前後
の成長）する会社です。しかし、伊藤園は2004年４月期の売上高２,３９２億円
で、利益が８７億円と、小規模から程遠いです。

また、成長率も１００％となることはまず見込めません。ですから、伊藤園へ
の投資は考えません。


以下、ゲオに続きます。

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